CFA Institute（特許金融分析師協會）已正式發布2022年CFA考試教材，適用于2022年全部三個級別的CFA考試。

　　以下是官方整理版內容更新（相對2020年版教材）要點，涉及CFA一級、二級、三級考試所用的官方教材。具體考試級別所用教材的內容更新詳情，可以在報名完成后登錄考生的CFA Institute賬號查看。

　　環境、社會和企業治理（ESG）

　　更新章節：

　　投資分析中的環境、社會和企業治理（ESG）因素

　　Environmental,Social,and Governance(ESG)Considerations in Investment Analysis

　　企業治理和其他ESG因素概論

　　Introduction to Corporate Governance and Other ESG Considerations

　　投資組合規劃和構建的基礎知識

　　Basics of Portfolio Planning and Construction

　　職業倫理（Ethics）

　　2022年CFA考試教材有何變化？

　　CFA課程教材經歷了階段性變化，之前將ESG視為企業內部治理問題，逐漸發展到強調對企業ESG活動的外部分析。鑒于ESG是投資分析的一項核心要素，這一創新變化幫助CFA Institute及CFA持證人站在投資思維的前沿。

　　修訂后的“投資分析中的ESG因素（ESG Considerations in Investment Analysis）”章節體現了上述調整。該章節運用一個新案例來闡釋企業如何執行氣候變化情景規劃，并提供了一個ESG整合框架。

　　更新后的“企業治理和其他ESG因素概論（Introduction to Corporate Governance and Other ESG Considerations）”章節含有大量新內容，包括另一個可以用于指導分析師日常工作的框架。該框架闡釋了六種重要的ESG投資方法。

　　同時，更新后的“投資組合規劃和構建的基礎知識（Basics of Portfolio Planning and Construction）”探討了投資專業人士如何將ESG融入投資組合構建中。

　　重要意義

　　由于沒有全球公認的ESG整合最佳實踐，分析師必須自己決定ESG相關數據的重要性。更新的內容幫助投資專業人士確定ESG相關因素與企業的關聯，并找到適用的定性和定量數據；評估企業治理結構和控制的有效性，包括對利益沖突和運營透明度的考慮。“投資組合規劃和構建的基礎知識（Basics of Portfolio Planning and Construction）”章節可作為ESG整合指南，重點介紹自然資源的稀缺、氣候變化的具體影響、全球經濟和人口趨勢、多樣性和包容性以及社交媒體的崛起等重要因素。

　　職業倫理（Ethics）

　　新增章節：

　　職業道德與倫理應用Ethics Application

　　這是2022年版教材完全新增的章節。它將職業道德與倫理部分的相關理論用于實踐，進行檢驗。該章節介紹了一些受現實情景和事件啟發的小案例。這些案例被劃分為不同類別，并與CFA Institute道德操守和專業行為準則中的類別相對應，使讀者很快找到他們感興趣的領域。

　　重要意義

　　章節中的這些情景（案例）介紹了持證人為遵守CFA Institute道德操守和專業行為準則而應采取的做法、政策和行為。這些情景提供了關于專業性、資本市場的完整性、對客戶的責任、對雇主的責任的詳細指導。

　　另類投資（Alternatives）

　　更新章節：

　　另類投資導論

　　Introduction to Alternative Investments

　　不動產投資

　　Real Estate Investments

　　風險管理案例研究：機構型

　　Case Study in Risk Management:Institutional

　　教材逐步增加對另類投資的比重。新的章節內容擴大了另類投資的范圍，更加詳細地解釋了如何將它們作為投資策略的一部分。

　　新增的“另類投資導論（Introduction to Alternative Investments）”章節為學習者講述了五種主要另類投資的基本知識：對沖基金、私募資本、自然資源、不動產和基礎設施。它還包括其他類型的另類投資，如私人債務和農田。自然資源部分新增了一個新的案例分析（對林地資產的責任投資）。這是一個真實案例，闡述了林地投資如何促進減緩氣候變化。

　　新增的“不動產投資”章節對不動產投資進行了概述，并探討了通過私募方式投資不動產與通過公開發型的證券投資不動產的相對優點。文中有33個示例，還有2個真實的估值案例。

　　新增的“風險管理綜合案例：機構型”補充了另類資產類別的內容。它考察了財務風險、企業風險管理、環境風險和社會風險，并包含一個有關主權財富基金（SWF）投資組合的案例研究（非真實案例）。

　　重要意義

　　“另類投資導論（Introduction to Alternative Investments）”涵蓋了在考慮另類投資配置時的關鍵領域：GPs和LPs、直接投資與基金投資。該部分內容幫助學習者進行風險回報評估、費用計算和另類投資的業績評估。

　　不動產是平衡型投資組合中的有效多元選擇。但投資者應認識到不同類型不動產投資的風險狀況存在巨大差異。“不動產投資（Real Estate Investments）”章節解釋了不動產股權與不動產債務的風險狀況，側重商用不動產。

　　“風險管理綜合案例：機構型（Integrated Cases in Risk Management:Institutional）”將有利于各級的風險管理專業人士。該章節中涉及的案例將學習者置于小型主權財富基金（SWF）風險分析師的位置，評估了風險分析師在兩次投資委員會（IC）會議中的作用。隨著逐步了解五年期的案例情況，學習者將可以做到回顧IC備忘錄和IC會議討論內容，分析投資中的各種風險因素。最終，學習者應該可以做到提出建議，以提升主權財富基金風險管理過程的安全性和可靠性。

　　資本及企業發行人

　?。–apital and Corporate Issuers）

　　更新章節：

　　資本來源Sources of Capital

　　資本用途Uses of Capital

　　資本結構Capital Structure

　　新增的“資本來源（Sources of Capital）”內容探討了作為資本來源的股權和債權索權聲明，以及各類型股東的清算順序。適用于企業的融資選擇范圍（短期和長期，內部和外部）以及這些選擇所涉及的實際考量。

　　“資本用途（Uses of Capital）”這一章節進行了修訂，探討了決定長期資本投資的戰略過程。該章內容旨在幫助考生掌握公司使用的兩種主要資本配置方法：凈現值（Net Present Value;NPV）和內部收益率（Internal Rate of Return;IRR），并列出了每種方法的優點和局限性。

　　“資本結構（Capital Structure）”這部分的修訂使用了實際案例，解釋為何在企業的不同發展周期債務的用途不同。

　　重要意義

　　“資本來源（Sources of Capital）”中的最新內容包括了可以用于評估企業的籌資選擇的相關知識。

　　同時，“資本用途（Uses of Capital）”這部分解釋了合理的資本配置決策是如何以及為何最終決定許多企業未來是否成功；分析師如何評估企業的資本投資策略。并更好地評估企業決策。

　　企業的資本結構是融資決策施行后所形成的結果，而融資決策的形成基于管理層和董事會制定的資本結構政策或目標。“資本結構（Capital Structure）”章節還闡釋了資本結構也由企業規模和成熟度等因素決定，這些因素影響著公司的融資選擇。該章節還解釋了資本結構是如何受到并購（M&A）以及撤資和資產出售所得收益的影響。

　　投資分析方法

　?。↖nvestment Analysis Techniques）

　　更新章節：

　　假設檢驗

　　Hypothesis Testing

　　線性回歸簡介

　　Introduction to Linear Regression

　　概率概念

　　Probability Concepts

　　常見概率分布

　　Common Probability Distributions

　　抽樣和估計

　　Sampling and Estimation

　　新增“假設檢驗（Hypothesis Testing）”章節，包括可用于投資分析的新內容，包括：多重檢驗情況下的顯著性解釋（錯誤發現率方法）；非參數檢驗（斯皮爾曼等級相關）；以及利用列聯表數據進行獨立性檢驗。本章節還包括一個進行假設檢驗的六步框架?？忌€將學習使用Excel，Python和R代碼，計算假設檢驗中使用的數值。

　　指示變量（虛變量）介紹，以及簡單線性回歸模型的不同函數形式，是新的“線性回歸簡介（Introduction to Linear Regression）”章節的一個重要部分。

　　修訂后的“概率概念（Probability Concepts）”章節包括如下關鍵元素：經過更新和優化的關鍵概率概念，以及視覺材料及流程圖。

　　修訂后的“常見概率分布（Common Probability Distributions）”章節整合了有關一系列重要概率分布的討論，包括：離散和連續均勻分布；伯努利和二項分布；正態、標準正態和對數正態分布等，配有幫助理解知識點的視覺材料和流程圖。

　　修訂后的“抽樣和估計（Sampling and Estimation）”章節，除更新了之前教材中介紹的抽樣和估計方法，還引入了很多新的抽樣技巧，包括：整群抽樣、非概率抽樣，以及重抽樣。

　　重要意義

　　那些讓我們在充滿風險的投資場景中作出一貫而合乎邏輯的決策的工具，其基礎是概率概念。修訂后的“概率概念（Probability Concepts）”章節闡述了界定和應對許多現實問題所需的工具。這些工具可運用于多種問題，例如：預測投資經理的表現，預測金融變量等。

　　“常見概率分布（Probability Concepts）”章節提供的相關知識，可為學習和使用其他量化方法提供基礎。

　　中心極限定理和估計是“抽樣和估計”章節中提供的核心方法，可用于許多投資應用中。

　　新的“假設檢驗（Hypothesis Testing）”章節中包含許多吸引人的視覺材料和流程圖有助于理解各種概念，其中的六步框架和其他新內容，對在決策過程中運用假設檢驗的分析師和投資專業人士都很有幫助。

　　“線性回歸簡介（Introduction to Linear Regression）”章節有助于確定數據和回歸結果是否符合簡單線性回歸背后的假設。

　　固定收益

　?。‵ixed Income）

　　更新章節：

　　收益率曲線策略

　　Yield Curve Strategies

　　固定收益主動管理：信貸策略

　　Fixed-Income Active Management:Credit Strategies

　　期限結構和利率動態

　　Term Structure and Interest Rate Dynamics

　　全新的“收益率曲線策略（Yield Curve Strategies）”章節中展示了對于固定收益投資組合配置的綜合處理方式。該章節探討了收益率曲線的主要風險因素、利率波動和貨幣如何共同影響投資組合。

　　與此同時，新的“固定收益主動管理：信用策略（Fixed-Income Active Management:Credit Strategies）”章節考察了整個信用領域中的信用利差以及它們在信貸周期中如何變化，擴展了我們學到的有關收益率曲線策略的知識。

　　最后，“期限結構和利率動態（Term Structure and Interest Rate Dynamics）”章節中一個新的小節介紹了債券風險溢價的驅動因素，以及這些因素如何轉化為收益率曲線的變化，從而為配置固定收益投資組合做好準備。

　　重要意義

　　我們希望幫助考生了解固定收益投資組合如何在利率達到歷史低點的時代實現收益。“收益率曲線策略（Yield Curve Strategies）”章節包含了基于現金以及衍生品的固定收益投資策略，配有幫助考生理解知識點的插圖和及案例。“期限結構和利率動態（Term Structure and Interest Rate Dynamics）”章節解釋了分析師如何運用關鍵經濟因素理解基準利率、利差、和收益率曲線變化。