ACCA考試FM科目知識點中，NPV計算部分的難點分析，值得同學們花時間對這部分內容加以練習，以便更快速地完成考試中Section C板塊。

 

　　

 

　　注意事項一：

 

　　寫入表格中的cash flow必須是relevant cash flow相關現金流

 

　　歷年考題出現過allocated overhead由總部分配下來的費用，market research cost市場調研費用。此類cash flow屬于irrelevant cash flow非相關現金流，即無論該項目是否進行，都要發生，所以與項目做不做無關，不需要進入項目評估中。

 

　　此外還需要注意是現金流的概念。項目的depreciation折舊不屬于現金流，不需要考慮。但是折舊作為費用，可以減少taxable profit，因而減少tax cash outflow，所以這部分抵稅的好處tax benefit on depreciation，需要在format中計算。

 

　　注意事項二：

 

　　Inflation的影響

 

　　做題時應該看清本題的通貨膨脹率，是否每個項目都有專屬的增長率，還是有一個統一的通貨膨脹率。表格中的sales/variable cost/fixed costs/working capital investment/real term discount factor等因素都會受到通脹膨脹率的影響。

 

　　以此處的sales為例。Total sales=sales volume*current term sales price per unit*（1+growth rate）^n.這個公式大家并不陌生，在調整增長時，需要用到sales自身的增長率，并且第幾年就進行幾次方的運算。

 

　　注意事項三

 

　　Tax的計算

 

　　Tax的計算一直是同學們頭疼的地方，也是format中最難的部分，需要大家理解掌握。

 

　　首先我們要知道tax是按照taxable profit進行計算的，而taxable profit是包含capital allowance即稅法上允許抵扣的折舊額，但是這部分不包含在operating cash flow中，所以我們需要在working中先計算出taxable profit=operating cash flow-capital allowance，再乘以對應稅率，即可算出tax outflow。

 

　　此外仍需看清納稅時點，究竟是在當年paid in current year，還是需要遞延一年paid in arrears。

 

　　注意事項四

 

　　working capital investment

 

　　Working capital也是同學們在計算NPV時的難點。這里給出大家一個口訣。期初投入，期末收回，考慮變動。

 

　　期初投入指的是working capital在第0年就要為第一年的銷售投入，以此類推。期末收回指的是項目結束時，需要收回之前所有運營資本的投入。

 

　　而考慮變動指的是每年項目對運營資本的需求，要么是基于inflation調整，要么是基于每年sales的百分比，我們需要考慮的是追加的投資額。

 

　　比方說第一年的WC的需求100，第二年的WC需求是150。那么我們就要在第一年年末追加投入150-100=50。此外變動要做到多退少補，如果working capital的需求減少了，我們就可以收回部分working capital來。

 

　　以上，幫助大家梳理了一下NPV計算時的四大注意事項。希望大家在課后可以經常練習NPV的計算大題哦。